财经周评
各大指数开始修复上周的大幅调整，上证收复3500点整数关口，并围绕60日线做震荡整理。盘面上，成交量继续保持高位，光伏有机硅和锂电再度活跃，工业母机、煤炭、钢铁等较为强势，医药生物、大金融等相对落后。政策面偏暖。国内方面，稳增长压力逐步加大，跨周期的财政货币政策有望稳中偏松，产业政策结构分化注重扶持科技持续与专精特新中小企业；国际方面，美联储未继续释放缩表预期，并考虑降低部分商品的进口关税，中美贸易关系缓和，市场情绪回暖。消息面，A股中报季时间窗口即将结束，科技成长方向公司基本兑现前期乐观预期，芯片、新能源车、光伏等行业的高景气度得到再次确认。同时工信部出台新一批专精特新“小巨人”企业名单，高端制造已成为我国经济转型明确方向，市场主线就此确立。消费行业并未扭转弱势走势，轻白马、重成长的市场格局仍将延续。总的来说，市场并没有系统性风险，宽松预期不变，外盘波动不影响A股根本逻辑；白马价值风格处于中报时间窗口，仍需震荡企稳，科技成长风格继续分化，短期震荡调整不改高景气周期本色。决定成长板块的趋势和方向的根本是产业周期和景气度，科技股依然是下半年景气度最高的方向，已经成为中长期重要的配置方向；安全边际较高的白马蓝筹防御价值也值得关注策略上，从流动性环境及市场风险偏好来看，A股目前不具备由牛转熊的条件，至少具备结构性行情的基础，调整即是机会。中小盘成长有望继续成为未来市场的延伸方向。轻指数重个股，中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。
财经要闻
1、中新经纬：抖音、微信、新浪微博、快手、UC大鱼号等平台发布公告，为贯彻落实国家网信办“清朗”系列专项行动要求，自8月28日起开展财经违规内容专项整治行动。严厉打击财经违规内容，积极引导建设健康有序的网络环境。
2、中国日报：我国法律明确规定了双休制度和加班时长限制，偏有企业无视法律，还把996当“企业文化”，此等违法行为早就该罚。要遏制996、007这种畸形现象，不仅要靠劳动者申请仲裁，更要靠执法部门主动执法，让违法企业受到法律的严惩，防止劳动者“被自愿”、被996却不敢仲裁的现象发生。
3、自然资源部：回复政协委员提案，明确支持国内铁矿石资源的开发。下一步，将继续强化基础地质工作，将铁矿列为战略性矿产国内找矿行动主攻矿种，以规模大、易采选的“鞍山式”沉积变质型铁矿、“攀枝花式”钒钛磁铁矿以及品位较高的矽卡岩型铁矿为重点突破方向；指导督促矿业权人增加投入、依靠科技创新，加快实现铁矿找矿突破，促进增储上产。
一、宏观经济
1、证监会副主席李超：金融机构是经营和管理风险的专业机构，由于金融风险具有显著的外溢性，证券行业必须牢牢树立合规风控意识，坚守合规风控底线；文化建设为证券经营机构提供了价值引领和精神支撑，是证券业能够行稳致远的根本保障，需要从小事抓起，常抓不懈，久久为功。
2、银保监会：将针对老年人和青少年持续进行金融知识普及和风险提示。面向青少年、在校学生等年轻消费者，突出合理借贷、理性消费等金融知识普及；面向老年人，重点普及理性投资理念，提高防骗意识和自我保护能力；要求银行保险机构不得强迫老年人使用银行卡，不得强制及违规代替老年人通过自助式智能设备办理业务。
3、美国白宫：截至9月30日的2021财年中，美国政府预算赤字将达到3.12万亿美元，或成为美国历史上赤字第二高的一年，仅低于去年的3.129万亿美元。预算赤字大幅上涨的主要原因是“美国援助计划”等一系列政府出台的刺激法案。此外，本年度GDP增幅将达到7.1%；未来十年内，美国政府预算赤字将保持在1万亿美元以上。
4、韩国：基准利率上调25个基点至0.75%。这是自2018年11月以来首次加息，成为自新冠疫情暴发以来首个加息的亚洲主要经济体，同时也是首个加息的主要发达国家经济体。
二、地产聚焦
1、证券时报：房企融资“三道红线”政策试点开展近一年以来，相关指标集体降档，房企资本运作提速，政策管控再加码。2020年房企财务表现中，降档、“变绿”成为房地产行业的主旋律。在融资环境持续趋紧背景下，多数大型房企以“降负债去杠杆”为第一要务，一些中小房企债务违约风险也在持续上升。
2、海口市：拟定《海口市房地产中介服务管理办法(修订征求意见稿)》，面向社会公众征求意见及建议。明确房地产中介服务机构不得提供中介服务的几种情形，未依法登记领取权属证书及其他合法权属证明，或者房屋权属证书与标的物不符；权属有争议；代理销售商品房未取得房屋预售许可证，或者不符合商品房销售其他条件等。
三、股市盘点
1、证监会副主席李超：证券发行注册制改革是资本市场基础制度的重大变革，证券公司首先要聚焦主业，健全与注册制改革相适应的能力体系建设，加快从通道化、被动管理向专业化、主动管理转型，围绕保荐、定价、承销等核心提升投资银行全链条业务能力和执业质量。
2、中证报：8月以来，逾百家A股上市公司发布回购股票预案，多数回购方案涉及股权激励。部分预案显示，实施回购的原因包括认为股价未能体现公司实际价值和经营业绩、对公司未来发展前景充满信心等。
3、西藏矿业：盐湖提锂二期项目年产1.2万吨碳酸锂、15.6万吨钾肥计划9月29日开工，力争2023年7月30日建成，2023年9月30日运行投产；一期项目会继续保留，并进行技术改进，预计在2023年达到锂精矿1万吨/年的产能，折合成碳酸锂5000吨左右。成本上，二期产品碳酸锂的全成本是4.25万元/吨，扣除副产品后全成本是2.41万元/吨，成本竞争力处于全球第一梯队。
4、中国平安：回购57万股A股股份，占总股本0.00312%，已支付的资金总额合计2937.41万元。此前公告拟回购50亿元至100亿元股份。正在做华夏幸福的风险化解方案。下半年若情况好转，拨备或不用再计备提；若情况没有明显好转，或者化债方案明确后，会继续评估是否需要再进一步整体拨。上半年，整体拨备占其风险敞口60%以上。
财经知识
雪球产品的主要类型
雪球型产品通常包括雪球结构期权和内嵌雪球结构期权的结构化产品，其本质上表现为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。雪球产品挂钩标的价格在上下两个区间（敲出与敲入价格）内震荡，如果向上穿过障碍区间就敲出终止，投资者获得约定的票息；如果向下穿出障碍区间，投资者则可能会亏损本金；如果产品存续期内标的价格未发生穿出情形，则在产品到期时获得约定票息。随着市场上雪球产品的规模逐步上升，产品的普及程度也逐步提升，为满足不同投资者个性化的需求，雪球产品也衍生出不同的结构和类型。以下介绍几种根据不同条款设定衍生出的雪球产品类型。
一、根据雪球产品潜在本金受损程度划分。1. 保本型雪球产品。保本型雪球产品不设有敲入价格、敲入观察日、敲入事件等敲入相关条款，仅在敲出观察日观察标的的收盘价是否高于敲出价格，若触发了敲出事件，则产品提前结束，投资者获得持有期相应的敲出票息；如果在产品存续期的敲出观察日中，标的收盘价格均未高出敲出价格，未触发敲出事件，则无法获得敲出票息，收益率为0%，但本金也不会受到损失。保本型雪球产品是对投资者来说风险最小的一种雪球产品。
2. 非保本型雪球产品非保本型雪球产品是比较常见的一种雪球产品，如果产品存续期内标的价格持续下跌，触发了敲入事件并直至产品到期结束都没有触发敲出事件的话，投资者可能需要承担本金损失，且损失程度没有上限，因此非保本型雪球产品是一种高风险的投资风险品种。
3. 有限损失型雪球产品有限损失型雪球产品结构与非保本型雪球产品基本相同，其区别在于有限损失型雪球产品设置了下跌保护，限定了投资者本金潜在损失的上限，是风险相对更低的雪球产品，但敲出票息通常也低于非保本型雪球产品。例：某有限损失型雪球产品在存续期内触发了敲入事件，标的价格直至产品到期都没有反弹至触发敲出，并且跌幅达到20%。如果是非保本型雪球产品投资者需要承担20%的本金损失；但如果是设置了15%下跌保护的有限损失型雪球产品，则投资者最多只需要承担15%的本金损失。
二、根据雪球产品有无锁定期划分1. 有锁定期雪球产品有锁定期的雪球产品会先设置2或3个月的锁定期，锁定期内不设置观察敲出日。锁定期结束后开始根据约定的敲出观察日每月进行一次敲出观察。因此投资者在选购有锁定期的雪球产品时需要注意，即使标的价格在锁定期内的表现超出产品约定的敲出价格，也无法触发敲出事件。2. 无锁定期雪球产品无锁定期的雪球产品不设任何锁定期，在产品开始后即进行每个月的敲出观察。
三、 其他创新型雪球产品逐级下调（step-down）雪球产品逐级下调（step-down）雪球产品与普通雪球产品设置固定的敲出价格不同，其敲出价格会根据产品约定的逐月下调，产品持有期越久越容易触发敲出事件。逐级下调雪球产品提供了在标的价格下跌后小幅反弹的行情下也能获得产品票息的机会，因此获得产品收益的可能性也比普通雪球更高。未来，随着市场不断地发展与投资者需求的变化，有可能会出现敲入价格逐级下调的雪球产品，但大部分的产品创新都是基于雪球基本的交易要素做出演变，因此，投资者在做出投资决策前，一定要认真学习雪球产品的基本逻辑和条款要素，做到“了解自己购买的产品”，做一名理性投资者。（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
省青企协金服委员会
招商证券西安部
