省青企协财经周刊——之125期
财经周刊
正所谓山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。当大盘再一次创出 2644 点新低，在市场全面看空 2638 点要跌破时，做多资金知耻而后勇，先是以两根大阳线强势回击，随后又在小长假前期发动银行、保险、煤炭等板块强势猛攻收出大阳线，让大家有个不错的心情迎接中秋佳节。
从周二到周五，四日涨幅超百点的节前大红包，你们坐上这趟车了吗？事实上，最近的利好消息确实不少：1、2000 亿的关税牌已经出清，贸易战告一段落，特朗普在中期选举之前，不会再有什么新花样了，外部风险警报暂时解除；2、货币宽松+财政积极，几万亿地方债，发力基建，市场流动性充裕；3、各级领导在不同场合发声，安抚民企，用实际行动支持民企，不搞国进民退，缓解市场失望情绪；4、昨晚国办发文，要促进消费,进一步激发居民消费潜力；5、进一步扩大开放力度，总理说，3 年后就会有外国企业获得中国金融业全牌照全股比经营资格；等等。
真正的机会都是在市场极度恐慌时产生。随着政策托底效果逐渐显现，以及十九届四中全会和新一轮改革开放政策等积极因素不断积累，市场确实有望迎来阶段性的反弹窗口。在熊市背景下，克服人性需要勇气，投资者在关注短期情绪指标和博弈价值时，不妨放眼中长期，A 股已具备底部特征进入可投资区域，可耐心聚焦公司价值创造、等待市场新的回报周期。
或许正应了那句段子，当分析师们不再到处约饭，A 股才能真正迎来吃饭行情。九月即将结束，能否孕育 2018 年唯一的吃饭行情，让龙8-long8(国际)唯一官方网站一起拭目以待吧。
财经要闻
一、宏观经济
1、新华社：中共中央政治局 9 月 21 日下午就实施乡村振兴战略进行第八次集体学习。乡村振兴战略是新时代“三农”工作总抓手。要始终把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，促进农业全面升级、农村全面进步、农民全面发展。
2、国税总局局长王军：当前正值国税地税征管体制改革、个人所得税改革、进一步落实好简政减税降负措施优化税收营商环境等多项重点任务相互交织的关键时期，全国税务系统要深刻认识税收工作的新使命，把改革任务完成好、减税政策落实好、把税收收入组织好，把改革的成效展现出来。
3、中国政府网：稳投资不是要走过度依赖投资的老路，但也不能不要投资。事实上龙8-long8(国际)唯一官方网站在基础设施、民生等领域还有不少短板，当前要聚焦补短板、调结构，积极扩大有效投资。
4、中证网：本周有 14 省／自治区／市发行了地方政府债券，实际发行总额为 3788.85 亿元，超过 2015 年 11 月 2 日至 8 日当周的 3627.31 亿元，创下我国历史上地方债单周发行规模的新纪录。算上国债，本周政府债券发行总额为4788.85 亿元，为近 1 年新高。
5、一财：越来越多的金融机构，正在积极布局区块链 ABS 平台。基础资产
信息不透明、不公开，是制约国内 ABS 发展的主要因素之一。通过区块链技术运用，能重建 ABS 发行的信任机制。
6、证券时报：要扩大消费必须解决三个层次的问题。第一个层次，增加居民可支配收入，使居民有能力消费。第二个层次则需推进相关改革，使居民无后顾之忧，敢于消费。第三个层次才是增加消费市场供给，扩大消费者的选择范围。这其中收入是消费的主要决定因素
二、地产聚焦
1、新华网：海南省住建厅等 8 部门印发《关于开展打击侵害群众利益违法违规行为治理房地产市场乱象专项行动方案》，将通过联合执法，重点打击投机炒房行为和房地产“黑中介”等各类房地产市场乱象。
2、新华社：《广西壮族自治区建筑施工总承包企业现场质量安全管理评价办法（试行）》将于 11 月 1 日开始实施。广西将多措并举倒逼企业提升工程质量管控，力争 2020 年实现广西住宅工程质量满意度达到 85%。
3、证券时报：万科董事会主席郁亮表示，万科不会离开不动产，但会抛弃传统的地产开发思维，要让科技赋能万科所有业务。此前，万科多个城市子公司、保利等更名，“房地产”字样消失，引发房企“去地产化”的广泛讨论。
三、股市盘点
1、21 世纪：2018 年以来一共有 29 家互联网科技公司在境外上市，数量为史上最高。而此前最高记录为 2014 年的 21 家。那一年，微博、京东、迅雷、阿里巴巴纷纷登陆美股。
2、上证报：继全球第一大指数编制公司 MSCI 把部分 A 股纳入其新兴指数后，
全球第二大指数公司富时罗素，将在北京时间 9 月 27 日凌晨正式宣布是否将中
国 A 股纳入其指数体系。
3、中证报：在 A 股震荡调整的背景下，普通投资者往往是“谈股色变”，更不用说场外配资了，但配资大军们依然“锲而不舍”地拉业务。目前，为了拉业务，配资方可以说是大小不忌，可为 1000 元乃至 5000 万元的客户提供最高10 倍的配资额度。在操作模式上，也开始“升级”。
4、深交所：近日，深圳市中级人民法院就丹东欣泰电气股份有限公司不服深交所退市决定案作出一审判决，驳回欣泰电气的诉讼请求。深交所将继续在中国证监会领导下，认真履行一线监管职责，对于欺诈发行违法行为，绝不姑息迁就，做到“出现一家、退市一家”。
5、券商中国：“国资系”在 A 股的买买买，成为近期市场热点的同时，山东地区的城商行也接连迎来国资的青睐。作为城商行牌照数量最多的省份，2017年以来，山东地区合计 6 家城商行迎来国资股东的入主，包括省国资企业、地市级国资企业。
6、券商中国：8 月份北京地区证券分支机构的利润总额不足 500 万，创近年新低。全北京 580 多家经纪业务类分支机构，只有 155 家盈利，也就是说，超七成营业部 8 月未实现盈利。这种现象，显然也是多年罕见现象。
财经知识
中国金融业的风险管理现状和前景
中国经济已进入平缓发展速度的“新常态”，去库存、去产能、去杠杆、补短板、降成本的经济政策着力于供给侧的改造转型，也符合目前的经济实际。
两大宏观经济结构性矛盾逐渐呈现，经济基本面的走向估计有待观察。
第一个矛盾为在经济结构调整过程中，实体经济和虚拟经济比例失衡：当前我国虚拟经济与实体经济的比例为 23.2，远超黄金比例 16.7，这意味着我国的虚拟经济规模超过实体经济发展的需要，已经对提升全要素生产率产生负面效应。因此，建议提高金融机构和资本市场的准入条件，保证虚拟经济与实体经济发展的步伐协调，避免流动性过多滞留在虚拟经济领域，要精准、高效地将资金引导至实体经济领域。
第二个矛盾是储蓄率太高：相比之下，美国储蓄率为 5%，而我国为55%。以投资拉动为主的发展红利（如人口红利、环境红利、资源红利等）已经消耗殆尽。此外，社会保障制度不完善。
要真正解决这两个经济矛盾，只能进行实体减税，以消费金融推动发展，从而消化风险。
一、金融业转型中出现的问题
金融业转型中出现了保险业银行化、银行转型投行化、投行公关化、证券业短期化、互联网金融中介化等趋势化偏差所积累的问题，这些都难逃经济周期的检验。前十年流动性充裕，社会融资需求量大，各种金融机构围绕融资所产生的金融服务产品，借助自身的业务优势的确能产生短期内的高收益，但这样转型打破了行业的底线，带有明显的短期行为特征，各种机构都把风险转移给别人或者未来，风险敞口越积越大。今后十年，宽松货币政策显然已经开始收窄，退潮之日，风险的礁石将露出水面，必须要小心观察。
系统性风险边界问题也不容忽视。国内一些省市在过去十年都出现过不同程度的局部系统性危机事件。系统性风险主要特征有政府、监管机构救助，重要企业倒闭，银行不良率走高，利率波动异常等，并对当地和周边地区经济产生冲击。通过指标观察和模型分析，现在国内省市区域，整体没有出现系统性风险，但某些省市银行不良贷款率、企业杠杆率、财政收支净额等指标偏高，未来这些指标仍需要严密监测，严加防范系统性风险的发生。
此外，还要警惕地方债务危机，流动性从增长到稳定收缩，M2 由 14%、15%降到 10%左右是非常可能的。如果流动性陷阱长期存在，则债务危机的出现也须引起关注。数据显示，事实上，地方政府债务拐点大概在 2012 之前就已经达到。这表明，在多年之前，中国地方政府债务就已经进入负面刺激轨道，地方政府债务对于 GDP 总量的边际影响已经是负面的。地方政府债务的继续上升，将会对GDP 产生更显著的负面影响。
二、未来十年金融业发展趋势预测
首先，小规模银行发展空间压缩，重组并购转型是主要趋势。经济增长方式转变及流动性收窄后，以规模增长为主要商业模式的中小银行前景堪忧，应该由规模银行向价值银行转型，并购成为解决规模问题的主要方式。而资产质量、服务功能、风险管理技术、产品特点等则是决定命运的因素。
第二，互联网金融将回归金融本质。未来十年互联网金融的主题是风险管理。需要注重数据、制度、拨备、规则、流程、风控、交易模式等方面的金融技术和体系建设，不受监管，不顾后果，居间撮合，不担风险的时代将一去不返。
第三，外汇储备将回归价值储备。现行强制结汇制度将支付、流动中的外汇也形成储备的一部分。今后十年外汇储备制度改革势在必行。应该把支付流通中的外汇还给企业、个人，还给支付体系。庞大的外汇储备将有所缩水。人民币汇率会带来冲击。同时外汇储备投资于高风险，现金流不足的项目会带来“货币双重风险”，值得研究。
此外，风险管理工具将深刻影响经济发展走向。建立在数据基础上的对未来不确定性的预测将成为未来十年风险管理的热门。智能化技术将在很大程度上影响分析、预判和决策。所谓智能化，本质上是风险管理方法、技术、模型与人才的结合。
三、对于中国金融业未来十年的建议和提醒
在中国金融业未来十年发展进程中，以下八个方面值得关注：
风险隐藏在收益之后，容易让人看不清而忽略。
金融风险工作者的职责是促成交易，即通过发现、提示、规范风险，促成有效交易。
任何经济活动都在大的历史环境下进行。在大格局一定条件下，风险总量是常量，各个主体通过低于常量的风险竞争，从而拿到市场份额。
所有规则都应符合人性，违反人性的规则都是风险之源。
未来趋势之一是风险管理的工具化，先进的流程与工具包含了先进观念，工具化建立在数据的基础上，趋于网络化、模型化、智能化。
随 M2 增速下降，泡沫化时代结束，各种金融风险将逐渐暴露。经济、金融不确定性增长，将面临各种挑战，根本上是对风险管理体系能力的挑战。
完整的投资成本包括财务成本、机会成本和风险成本。风险成本计量技术已经基本成熟，要学会运用。
全球科技进步带来的财富增长没有得到公平分享，是全世界最大的风险根
源。
中国金融体系应在吸取前十年教训总结经验的基础上逐步走上一条专业、专注、分业经营的道路，从监管到经营都小心提防证券、保险、信托、银行之间的风险传染，建立了金融行业之间的各种防火墙。但是近年来格局发生了变化，正在从分业经营回归到混业经营模式。在经济环境复杂多变秩序不稳的条件下，混业经营将成为下一轮新的风险源。
